兩板期貨 漲勢已成強弩之末
近月合約強勢
7月纖維板1409合約和膠合板1409合約分別上漲了5.26%和6.89%，而纖維板1501合約和膠合板1501合約漲幅分別僅為2.47%和3.58%。由此可見，近月合約走勢明顯強于遠月合約。
兩板不適合長期存放，大商所規定，標準倉單的注冊日距離生產日期不能超過60個自然日，標準倉單的最長有效期不能超過4個月，因此兩板倉單最長的在庫時間不會超過6個月。標準倉單在每年的3、7、11月最后一個工作日之前必須注銷，這引發市場擔憂倉單注銷會導致倉單不足。
原材料對兩板的影響存在差異
人造板的生產成本主要分幾大塊，其中占比最大的是木制原材料，占人造板生產成本的40%—50%；其次是膠黏劑，大約占人造板生產成本的20%—30%；最后就是勞動力成本，占比約為5%—8%。
從生產工藝上看，膠合板受到生產成本影響比纖維板要大得多。一方面，膠合板原材料來源于原木，而纖維板的原材料來源于枝椏、樹皮等；另一方面，纖維板多采用機器生產，產品標準化程度較高，可在短時間內生產大量的板材，前期機器投入高，但后期產出成本很低。
不過，原材料成本在今年對兩板的影響弱于往年。今年，由于美國市場需求偏冷，銷往中國的木材收益更好，導致國內市場原木囤積庫存翻倍。同時，俄羅斯對中國出口木材數量放大，印尼也提出對華解除原木出口的禁令，進口原木整體供應大幅度增加。
膠黏劑方面，其主要成分是甲醛和尿素，而全國甲醛平均價格從年初的1645元/噸跌至1260元/噸。進一步從產業鏈延伸分析，甲醛最上游產品原油，其價格自6月以來持續下跌。因此筆者認為，兩板成本上漲主要來源于勞動力成本的增加。
需求端毫無出彩之處
首先，家具行業顯現出明顯的過剩特征。根據中國家具協會的統計，按行業標準一萬平方米年銷售1億元來計算，去年家具建材行業實現年銷售額約2000億元，也就是說有2000萬㎡的賣場就能夠滿足市場需求，而目前國內家居賣場的總面積已經超過了4000萬㎡，如果未來行業走勢不發生變化，有50%的賣場面積屬于過剩。
其次，地板行業不景氣，主要受房地產行業疲弱的拖累。最新數據顯示，1—7月中國房地產開發投資同比增長13.7%，增速較前6個月回落，其中對地板需求影響最大的竣工面積累計同比增速從上月的8.1%大幅回落至4.5%。
價差結構預示著價格觸頂
纖維板期現價差在8月13日已經升值-8.1，逼近纖維板上市以來的最高紀錄-6.65。考慮到人造板增值稅“即增即退”的稅收優惠，這意味著交割基準地區的現貨用于交割已經有利潤，從而使得纖維板期價面臨來自生產商的拋壓。膠合板方面，截至8月13日，魚珠市場細木工板現貨價格為135.34元/張，期現價差升至19.37點，扣除各項交割費用，利潤依舊可觀。
總之，兩板上漲的動力并非來自需求端的改善，而價差結構有利于“買現貨拋期貨”，兩板拐點即將來臨。
